煤炭行业调查：煤价窄幅动摇寻底；板块估值修正预期升温

日期: 2025-04-11

作者: 爱游戏官方网站网页版

  近期煤炭商场出现供需博弈加重态势，动力煤与炼焦煤价格趋势分解，但全体煤价或进入窄幅动摇寻底阶段。到3月14日，秦皇岛港动力煤（Q5500）价格周环比跌落3元/吨至683元/吨，而陕西榆林、内蒙古东胜等主产地动力煤坑口价则因区域供需差异上涨20-18元/吨；炼焦煤方面，京唐港主焦煤库涨价周环比跌落20元/吨至1400元/吨，临汾肥精煤车板价同步回落。世界煤价体现分解，纽卡斯尔动力煤价周跌1美元/吨，而欧洲ARA港口煤价微涨0.5美元/吨。与此同时，国内煤矿产能利用率坚持高位，动力煤、炼焦煤矿井开工率别离抵达96.3%和84.9%，叠加库存高企与需求季节性回落压力，煤价短期或连续筑底震动。

  动力煤商场出现“港口弱、产地强”特征。港口端，受下流电厂库存高企及进口煤倒挂压力影响，秦皇岛港Q5500价格跌破700元关口，创近四年低位；而产地受部分供应严重及本钱支撑，陕西榆林、内蒙古东胜等地坑口价周环比涨幅达3%-4%。炼焦煤则受钢铁终端消费需求疲软限制，京唐港主焦煤价格周跌1.4%，临汾肥精煤价格回落至1280元/吨，但世界炼焦煤跌幅更为明显，澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价周跌4.3%至186.7美元/吨，较去年同期降幅达35.3%。

  供应端，国内煤矿产能利用率坚持高位，动力煤、炼焦煤矿井开工率别离较上星期提高1.5和0.1个百分点；需求端，滨海八省电厂日耗周环比微增0.89%，但库存同比增加1.41%，可用天数升至15天以上；内陆十七省日耗则因工业需求疲弱下降3.41%，库存继续累积。非电需求方面，化工耗煤周环比下降0.95%，但钢铁高炉开工率上升至80.6%，水泥熟料产能利用率微增0.2个百分点，显现非电需求边沿改进但全体仍偏弱。

  印尼政府挺价及国内进口煤价倒挂加重，短期进口弥补效果受限。3月以来，印尼低卡煤到岸价与国内价差收窄至50元/吨以内，部分贸易商转向张望。海关多个方面数据显现，2025年前两月煤炭进口量环比下降23.7%，估计后续进口量或进一步缩短。

  当时煤炭板块动态市盈率缺乏7倍，大都企业市净率约1倍，叠加股息率遍及高于5%，板块安全边沿凸显。近期煤炭企业增持、回购动作频现，叠加方针端对央企市值办理的注重，板块估值修正预期升温。申万宏源指出，焦煤库存已降至低位，若稳增加方针发力带动钢铁终端消费需求回暖，焦煤价格有望触底反弹；动力煤则获益于“迎峰度夏”旺季接近及供应端缩短，价格中枢或企稳上升。

  中国煤炭工业协会近期呼吁企业自动操控产值以缓解供需失衡，叠加国内煤矿资源费与吨煤出资所需本钱抬升，中长期供应瓶颈仍存。此外，煤炭产能布局加快西移，“疆煤外运”本钱高企或进一步支撑煤价。需求端，火电及煤化工用煤需求耐性较强，2025年电煤需求或小幅增加，煤化工产能落地亦将提振化工煤消费。

  当时北方港口动力煤库存攀升至7305万吨前史高位，但随同进口减量及国内安检趋严，供应压力有望边沿缓解。若二季度水电出力没有抵达预期、工业需求回暖加快库存去化，煤价上行通道或将翻开。组织测算，动力煤价格底部或维持在670元/吨以上，全年中枢有望站上750元/吨；焦煤价格已处于2016年以来低位，反弹弹性可期。

  整体来看，煤炭板块兼具高股息防护特点与顺周期弹性，短期煤价窄幅动摇夯实底部，估值修正与供需格式改进预期下，板块装备价值进一步凸显。